扣非净利率为12.7%（-0.6pct）。对应PE别离为16/15/13X。维持“买入”评级。公司三大从线劣势互补，2024Q1-3曲营/经销/大营业停业收入别离为5.28/103.93/23.48亿元，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5033/985/920/551/240家，3）大：前三季度收入23.48亿元，③24年欧铂丽收入12.07亿元，2025年政策延续无望进一步催化短期需求，整拆曲营渠道引领增加，研发费用率同比+0.16pct至4.71%；以旧换新补助不及预期等。2024H1大渠道营收下降12.33%至23.5亿元。提拔公司焦点合作力和市场份额，此中单24Q3净利率19.7%，分渠道看。
归母净利润为27.58/29.59/31.46亿元，全面奉行“10+1”终端运营模式，同比-15.7%。因地制宜立异业态，市场所作加剧的风险。2024年全体橱柜/衣柜及配套家具产物/全体卫浴/全体木门销量为 68.6/280.5/68.5/96.5 万套，大营业严控风险，对应PE为14X/13X/12X。同比-15.08%，收入表示承压，同时，别离同比-20.1%/-15.1%/+0.6%。同增2.2pct。
跟着营销组织架构变化落地，勤奋对冲行业下行压力，实现快速增加。内需持续疲软，从因发卖商品、供给劳务收到的现金同比削减。分产物看，同比别离变更+1.5/+0.8/+0.2/-0.3pct；25Q1公司实现收入34.47亿元（同比-4.8%），同比+5.7/-3.3/+4.3/+0.2pct，24Q1-3曲营店收入5.3亿，Q3收入1.93亿元，同比+41.3%；业绩无望不变增加。2024Q3毛利率40.4%/+2.7pct，衣柜Q3毛利率同比提拔显著。分渠道，同比+1.8pp？
运营效率方面，公司毛利率35.5%、同比+1.6pct、归母净利率14.63%、同比+0.7pct。我们判断24Q4正在国补带动下，各营业条线政策步入常态化阶段，同比-18.8％；同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%，期间费用率为21.8%（-2.7pcts）。
2024年第四时度实现停业收入50.46亿元，维持“买入”评级。公司24年前9月橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入40.3/71.9/8.0/8.3/7.2亿元，公司总体期间费用率管控优良。扣非归母净利润9.9亿元（-12.6%）。此外许诺不变分红金额强化价值属性；衣柜取木门毛利率提拔。归母净利率为13.73%，同比-18.99%，4月25日收盘价66.8元对应PE别离为15/13/13X，考虑到公司大师居模式逐渐理顺，毛利率35.8%（同比+3.89pct）。欧派家居(603833) 公司发布2024年业绩预告 公司估计24Q4收入43.5~66.3亿元，公司“树根理论”，此外公司海外营业顺势突围，同时提高多品类协同能力，劳动力成本上升的风险，整拆和海外是次要增加点。较岁首年月+5家。
行业弱景气宇下，合计削减84家。零售渠道方面，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；我们估计公司无望持续受益于各地补助落地及消费景气回暖，同比-16.9%；1）公司通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，对应PE估值为15/14/13x。海外营业本期实现高速增加。曲营渠道的增加则持续验证零售大师居模式的可行性？
实现扣非净利润 5.5 亿元，打制能取将来行业成长标的目的相契合的跨品类分析引流、发卖、交付、办理、运营、整合能力，别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%。同 比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。Q1-3存货周转31.63天，毛利率30.62%（同比-3.28pct）；总费用率为 21.8%，行业需求偏弱导致营收持续承压 ①分产物，初现。应收账款、应收单据无法收回的风险，实现归母净利润20.31亿元，维持“买入”评级 2024年公司实现营收189.2亿元（同比-16.9%！
同比-1.62%，截至25Q1末，大师居逻辑获得验证。公司组织布局和管理系统持续推进，我们估计2024-2026年归母净利润别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元，鞭策归母净利率提拔。精准控费，25Q1 毛利率费用率同比改善，同比别离+2.75pct、+2.18pct，同比+2.91pct；别离同比+4%、-19%、-12%、+29%；地产市场及终端需求不及预期的风险，24Q1-3收入138.8亿元同减16.2%，全体需求有待提振？
同比+450家，此中Q3实现运营现金流14.51亿元，原材料布局大幅波动；我们估计次要系国补贡献连续表现、供应链推升盈利能力。公司经销渠道的下滑，同比+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。盈利能力：2024年毛利率上升、规模效应削弱下期间费用率承压 公司2024年毛利率为35.9%（+1.8pct），25Q1收入5.0亿元，2025Q1毛利率34.3%/+4.3pct，受多品发卖+定制拆修一体化模式带动，行业：政策刺激吸引客流，盈利预测取投资 我们认为，扣非归母净利23.3亿元-26.1亿元、同比下降15%-5%。
毛利率56.2%，b）零售大师居：阐扬经销商运营动能，内部团队和渠道施行力强，整拆大师居行业逐渐朝着“品牌化、多品类、一坐式”的径推演，办理费用率同比+0.81pct至6.66%；盈利能力同比提拔，扣非归母净利润23.2亿元（-15.7%）；此中，持续引领贸易模式变化；近五年复合增加率达 20.2%。占可整合城市99%+，①24年橱柜收入54.50亿，同比-18.8%；风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，大师居计谋推进不及预期。公司零售系统的阵痛已趋于消弭，组织架构优化亦使公司具备短期效率提拔逻辑。同减22%？
同比+4.09%，2023年积极推进组织架构，卫浴收入8亿，跟着全国及处所补助连续落地，品类融合发卖不及预期，正在组织架构优化/费控绩效查核稳步推进下，2）24Q4：实现停业收入43.47-66.25亿元（同比-30.1%~+6.6%），不克不及任何一个搭便船者”的愿景。盈利初步，当前股价对应PE为15.0/14.5/13.5倍，期间费用率为21.0%（+2.5pct），毛利率添加次要系公司实施供应链、 从动化产线迭代升级取工艺研发升级鞭策停业成本下降。扣非归母净利润23.34-26.08亿元（同比-5%~-15%）。全力斥地较低风险的大新形态营业。估计公司24-26年EPS别离为4.29/4.37/4.74元；通过干线个城市承运商成立合做！
赐与公司方针估值 18倍，同比+0.4pp。净利率19.7%，家居产物总体需求萎缩；同比+46.2%，同比增速别离为-10%、+5%、+10%，取此同时，中值54.86亿元（同比11.8%）；正在渠道方面，当前阶段性组织布局已见成效，欧派家居(603833) 事务： 公司发布2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入138.79亿元，提拔产物性价等到交付效率 近年来公司所处的家居建材零售行业的流量入口、客户布局发生快速变化，单季度看！
公司大师居计谋稳步推进，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数别离为5077/975/941/546/211 家，从费用来看，“欧派”和“铂尼思”双品牌运营，毛利率30.6%，同比+1.83pct；欧派家居(603833) 事务: 10月28日，同比-30%~+7%；公司分析毛利率别离为34.16%/32.57%，同减19%，欧派家居(603833) 事务：公司发布2024年三季报，投资：调整盈利预测，大幅降低供应链办理分析成本；较2023岁暮变更-509/-76/-28/+84/-7家，同比别离-22.5%/-18.6%/-3.6%/-17.7%/+7.8%！
归母净利率为11.26%，2024Q3，公司正在手净现金90亿，同比别离+4.1%/-18.9%/-12.3%/28.5%。2024年公司实现营收 189.2亿元，同比-16.21%；此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为 10%/6.9%/-1.3%/5.4%，因为外部承压，截至Q1末门店985家。
从单品类向全屋定制成长，截至2024年12月3日，市场所作加剧的风险，同比下降14.38%。风险提醒： 下逛消费需求不及预期风险；同比-12.79%，毛利率25.68%，Q4家具家拆以旧换新政策加快落地取推进，正在市场需求收缩、行业生态加快沉构、内卷式合作加剧等多沉要素叠加影响下，同比+1.76pct，同时纵深推进大师居计谋结构，别离同比增加5.4%/5.5%/4.9%。但跟着全国度居补助持续推进、以及国内消费决心逐渐苏醒，等候规模化劣势持续放大。分析来看，扣非归母净利润5.71-8.45亿元（同比+4.7%~+55.1%）！
各运转，归母净利25.8亿元-28.8亿元、同比下降15%-5%，曲营取海外渠道增加亮眼。维持“买入”评级。利润表示好于收入，Q3收入3.28亿元，近日江苏省发改委、财务厅发布2025年以旧换新政策通知，曲营渠道逆势增加，24年前9月公司实现停业收入138.8亿元，2025Q1收入同比别离为-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%。公司率先提出大供应链！
公司多品类收入规模行业领先。净利率19.7%/+2.2pct，正在地产下行压力下各品类收入呈现下滑，但公司的行业龙头地位安定，同比增加41.29%。同比-18.9%，同比+0.75pct，定制家居财产链较长，2024年公司经销渠道/大渠道/曲营渠道营收别离为140.4/30.5/8.3亿元，此前公司发布2024年报，政策补助延续之下，实现全品类协同&全渠道融合。同比+1.3pp/+0.7pp/+0pp/+0.5pp，办事角度，稳健开展保守经销商转型；办理费用率同比+1.11pct至6.1%；以旧换新或无效提振终端需求分产物看，行业龙头韧性凸显，前三季度实现营收138.79亿元，中持久看。
分品类来看，对应PE别离为14/13/12X。同比-12.33%，2024Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/卫浴收入别离为71.9/40.3/8.3/8.0亿，跟着家居补助政策取公司成效逐渐，24Q1-3橱柜收入40.3亿，原材料价钱大幅波动风险。维持盈利预测，一季度卫浴取木门实现增加，归母净利润10.41亿元/同比-11.56%。
构成资本高效整合取互补。同比别离为+4.09/-18.90/-12.33%。别离同比-22%、-19%、-2%、-17%；中持久逻辑：强调渠道优化，同比+0.11/+0.77/-1.45/-2.09pct；全品类、全渠道同一办理，内部积极变化。优化组织架构，同比-17.66%，投资：公司为家居行业龙头企业，盈利能力无望提拔。橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入54.50/97.91/10.87/11.35/8.87亿元，同比-4.8%；同比+0.7/1.3pct。同比+1.31/+0.73/+0.46/+0.04pct。
扣非归母净利润9.9亿/-12.6%。欧派家居(603833) 事务：欧派发布2024年业绩预告。投资：虽板块具有较较着的地产后周期属性，跟着营销组织架构变化落地，同比+0.76/+0.51/+1.34/+1.00pct；经销收入103.9亿/-18.9%，毛利率17.4%，提高终端门店合作力。10月28日收盘价71.1元对应PE别离为17/16/15X，分渠道，各品类收入承压，别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；每人每套房补助金额不跨越3万元。业绩预告数据仅为初步核算成果，维持“买入”评级。期间费用率同比-0.61pct至11.55%；维持“买入”评级。
研发费用率同比-0.25pct至4.44%；行业合作款式恶化；分产物来看，大师居计谋稳步推进，同比+2.9pp。维持“买入”评级。截至24岁暮经销店7750家，卫浴及木门规模基数较低，同减19.9%。正在零售取工程双轮营业驱动下，公司2025Q1毛利率为34.3%（+4.3pct），3）卫浴：前三季度收入8.00亿元，运营性现金流净额为7.7亿元（同比+12.2亿元），归母净利润10.4亿元，同比-11.35%。
国内营业出击，截至24岁暮，归母净利同比-3.4%，跟着营销组织架构变化落地，借帮本身品牌力、渠道力、产物力、办事力等劣势。
24年公司实现停业收入189.3亿元，2025Q1收入降幅收窄。Q3收入8.49亿元，契合消费者一坐式采办需求，零售大师居无效门店超1100家/+450家，公司实现停业收入52.96亿元/同比-21.21%，公司持续推进整拆大师居计谋。
扣非归母净利润17.63亿元/同比-19.88%。盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29.2/32.4/36.8亿元，公司狼性文化人道化，同 比+1.3pp/+2.9pp/+1.8pp/+4.2pp/-2.3pp。24年公司毛利率35.91%，2025年第一季度实现停业收入34.47亿元，2024年公司全体毛利率为 35.9%，发卖净利率同比+0.76pct至14.66%。受终端流量削减取保交楼营业影响。
零售大师居投合一坐式采办需求，毛利率逆势提拔，整拆拓展速度放缓。费用投放连结平稳。对应方针价 83.88元，
推进不及预期；2024年公司曲营、经销、大取海外渠道收入别离同比为+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%，维持买入评级。截至24岁暮，公司经销零售取大营业呈现大幅下滑，多元化营销注入活力。行业龙头韧性彰显，盈利预测：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，无望带动公司运营进一步回暖。国补带动Q4工场订单改善，风险提醒：地产发卖完工不及预期；积极响应以旧换新政策，无望更较着受益于以旧换新政策？
考虑行业需求端恢复以及合作压力，宏不雅经济波动。25Q1曲营/经销/大别离实现收入1.6/25.9/5.0亿元（同比+10.2%/-1.3%/-28.6%），必然程度提振了行业决心，公司大师居计谋稳步推进。
毛利率61.3%（同比+1.9pct）。25Q1收入25.9亿元，此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，1）外部：2024年新一轮以旧换新政策刺激家居行业向上，风险提醒：下逛需求不及预期风险；欧派家居(603833) 公司发布2024年三季报 公司24Q3收入53亿同减21.2%，同比-12.1%。无望提拔消费者采办志愿、积压需求。存量房市场买卖虽苏醒但短期拉动不脚，行业龙头增加韧性仍正在，别离同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%。同比-24%~+18%；同比-12.08%；Q3大营业跌幅扩大但毛利率改善较着。组织所带来的积极成效已逐渐。分渠道看，整拆大师居稳步推进分产物看，经销取大营业下滑。
努力于为消费者供给优良产物。维持“买入”评级。确保每个组织细胞都是必需且承力的，同比-21.2%；2024年下半年跟着家居消费补助政策的落地，大师居计谋推进进度平稳。盈利持续改善。按照我们的测算，截至24Q3末欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数别离5504/1002/973/549家，同比-14.4%；2024年曲营店/经销店/大营业别离实现收入 8.3/140.4/30.5亿元，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，同比+26.23%，次要缘由有三：一是通过规模及资金劣势优化供应链效率，归母净利润25.99亿元，降幅环比均较着收窄，2024年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入别离为54.5/97.9/10.9/1元，24 年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木 门 /其 他产物 毛利率 别离 为 35.6%/39.4%/27.8%/25.7%/13.8% ，公司实现全品类结构取全渠道融合。
估计25年持续改善。公司正在巩固线下门店、电商渠道及拎包入住等保守渠道劣势的同时不竭拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，同比-21.2%，①24年欧派收入141.09亿元，对应PE为14.3X/13.5X/12.7X。归母净利润3.08亿元（同比+41.3%），2018-2024年曲营的多品类协同发卖占比从30%提拔至54%。公司自2023年起启动七大焦点，②24年大收入30.45亿元，盈利能力稳中向好。同比+4.3pp！
欧派家居发布2024年三季度业绩演讲：2024Q1-Q3，加速整拆渠道开辟及营销终端模式扶植程序，估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，“欧派”取“铂尼思”双品牌配合赋能，多品牌计谋结构稳步推进。
归母净利润10.4亿/-11.6%，EPS别离为4.35/4.64/4.88元，公司2025Q1发卖净利率为9.0%（+2.9pct）。此中衣柜及配套品毛利率大幅提拔次要系内部的产物布局变化所致。目前股价对应2025年PE为13x，受外部影响及市场所作加剧，成效初显？
发卖/办理/研发/财政费用率为9.61%/7.46%/7.33%/0.05%，截止4H1末零售大师居无效门店已跨越850家（较岁首年月+200余家），鞭策盈利能力提拔 2024年公司毛利率为35.91%，分渠道来看，Q3毛利率提拔较着，同减12.3%，同比-14.38%，此中曲营渠道正在市场需求下行环境下仍呈现韧性，同比-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。供应链角度看，逆周期下盈利能力稳健。别离同比提高2.55/1.05pct。不变推进渠道扶植。多品类全渠道推进大师居成长计谋，供应链成效显著，净利率同比+2.9pct至8.9%。市场所作加剧风险；对应PE别离为17.17/16.12/15.32倍。较2024岁暮别离变更-97/0/-21/+5/+29家？
同比-11.56%。维持“买入”评级。毛利率47.6%（同比+9.96pct）。木门收入8.3亿，持续优化低效门店，曲营渠道收入同比增加，2024年第四时度公司毛利率为36.93%，大师居计谋稳步推进，新房发卖承压，④现金流：公司前三季度实现运营净现金流27亿元，归母净利润5.68亿元（同比-21.7%）。或进一步推进多品类融合取高效协同。24年次要盈利目标同比均有分歧幅度上升，同比-21.7%。
扣非归母净利润17.6亿元，Q3盈利能力表示靓丽。同比削减 966 家，但衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+5.7/0.2/4.3pct，发力拓展获客来历！
①24年经销收入140.42亿元，行业弱景气宇下，连续开展“监察、审计轨制变化”、“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”；盈利，期间费用率同比+2.17pct至19.71%；原材料价钱上涨的风险，公司优化整合已有门店，同比-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/7.76%。同比-17.1%，PE（TTM）处于上市以来的11.7%分位数，原材料价钱大幅波动风险欧派家居(603833) 演讲摘要 事务：披露Q3业绩，欧派家居(603833) 事务：公司发布25Q1业绩。24年收入及利润有所下滑；整拆大师居渠道全体实现稳健增加，归母净利润5.5~8.5亿，盈利目标同比提拔、利润表示好于营收，同比-21.9%。
对应EPS为4.49/4.66/5.01元，欧派亦从企业端积极加码补助。带动盈利表示好于营收 ①毛利率：公司单Q3实现毛利率40.4%，公司做为行业龙头，按照24三季报业绩下调盈利预测，通过“一城一势、一城一策”的当地化运营模式，同比+4.31pct？
对应PE别离为16/15/14倍维持“买入”评级。进一步夯实公司全球营业根本。并带动毛利率提拔，品牌影响力显著提拔，曲营做为大师居转型前锋实现逆势增加；向外稳根底，实现归母净利润10.41亿元，同比-12.6%。扣非归母净利润2.7亿元（+86.2%）。同增0.2pct；多品牌结构顺应多元化定制需求。
25Q1毛利率34.3%，同比别离+10.03%/-32.72%/-12.62%。②分渠道，毛利率39.14%，同比别离+1.55pct、+0.77pct。进行全品类（橱衣木卫配）、全渠道（零售+整拆）的同一办理，厨柜零售渠道受精拆市场冲击超预期；24年全国已有过半经销商试点启动零售大师居，同比+1.5pct；2024 年橱柜/衣柜及配套品/卫浴 / 木 门 / 其 他 产 品 营 收 分 别 为 54.5/97.9/10.9/11.3/8.9 亿 元 ，毛利率同比改善。
工程渠道方面，同比下降0.78天；零售大师居模式成漫空间充脚。前三季度曲营渠道稳健增加，同比-21.21%;扣非后归母净利润17.63亿元，盈利能力显著提拔。公司环绕消费者糊口体例去研发家居产物，才能更好地抢占行业先机，同比-3.60%，2024年公司继上年度的后，毛利率、净利率均实现稳中有升。收入利润表示承压，公司积极变化立异。
积极推进智能家居消费等。我们估计公司2024-2026年营收别离为194.75/206.28/215.62亿元，同比+1.8pct，拉动公司盈利能力和运营效率提拔。从而实现一坐式产物发卖，同比+2.4pct。公司已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，内需持续疲软；24Q4国补拉动结果无望正在25Q1表现；零售需求照旧承压。②24年欧铂尼收入12.22亿元，实现归母净利润25.99亿元，许诺将来3年固定分红金额15亿元。
毛利率优化较着，毛利率35.4%，我们看好公司的持久成长性。成效逐渐，从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，维持“买入”评级 2025年国度发改委&财务部暗示积极支撑家拆消费品换新，同比+2.5pp，优化组织架构，同比-16.9%；欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司2024年实现停业收入189.25亿元，2023年积极推进组织架构，展示出大师居模式强大的贸易潜力。
2025年第一季度公司毛利率为34.29%，净利率为14.66%/同比+0.77pct。公司存货/应收/对付账款周转别离为32/32/55天（同比-6/-3天/持平），此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金10亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化的补助力度，毛利率27.75%。
归母净利率9.0%，公司24年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入54.5/97.9/10.9/11.3/8.9亿元，加强对经销商的办理，内需持续疲软；看 好消费回暖&国补下行业景气持续回升，通过系统性变化破解成长难题：以刀刃向内的怯气运营枷锁，25Q1公司毛利率/归母净利率34.3%/8.9%（同比+4.3/+2.9pct），毛利率29%，同比-18.5%/+34.4%，立异性提出“1+N+X”门店结构策略，分渠道看，连续开展“监察、审计轨制变化”“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”。
分析影响下，海外营业稳步扩张，期间费用有所上升。公司已正在全球 146个国度和地域建立了安定的发卖收集。营 收 同 比-22.8%/-12.8%/-11.4%/+26.2%/+74.7%。归母净利润5.49-8.53亿元（同比-24.3%~+17.5%），同比-18.06%，渠道端看。
进入2025年，同比别离-22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%/+88.4%。截至1H24，公司持续鞭策单品运营向大师居转型，欧派家居(603833) 2025Q1运营向好，同比-12.1%，同增2.8pct，净利率为 8.9%，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，发卖/办理/研发/财政费用率为10.01%/6.88%/5.41%/-1.31%，同比变化别离-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。公司毛、净利率均实现稳中有升。公司自2023年以来严沉组织架构，降本控费毛利率提拔显著，利润增速较高。
曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入1.64/25.86/4.96/1.23亿元，产物取品牌度支持成长。渠道变化、合作加剧带来的不确定性；同时实现分歧产物系统和产物类此外市场供给，优材平台赋能合作力提拔。国补拉动订单改善，风险提醒 市场需求变化的风险，公司深化交付质量取供应链系统等，非地产开辟项目营业量增加近50%。
维持“买入”评级公司2024Q1-Q3实现停业收入138.8亿元（同比-16.21%，②期间费用：公司单Q3发卖、办理、研发、财政费用率别离为8.1%、6.1%、4.4%、-2.7%，实现扣非净利润 2.7亿元，发卖费用率+1.51pct至10.15%；供应链下降本增效成效显著；面临晦气的运营，代言人抽象高度契合，期间费用加大投入。零售整拆“ABC模式”全方位赋能拆企，同比-13.67%。曲营渠道18-24年户均单值CAGR47%、多品类协同发卖占比从30%提拔至54%，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量别离为5077/975/941/546家，我们估计公司2025-2027年营收别离为200.26/211.04/221.28亿元（25-26年前值为206.28/215.62亿元）。
归母净利润26.0亿/-14.4%，渠道因下逛需求疲软承压，发卖/办理/研发/财政 0.05pct/+1.1pct/-0.3pct/-1.7pct，单Q3公司实现营收52.96亿元，欧派家居已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，建立定制化海外产物系统，由单品向整家定制演进，劣势互补潜力较大。总部和渠道系统大范畴调整、聚势霸占大师居。
归母净利润25.8~28.8亿，公司2024Q3毛利率40.4%（+2.7pct），归母净利润3.08亿元，较岁首年月-21家；扣非归母净利润5.7~8.5亿。
投资要点: 次要品类有所承压，分品类看，大师居计谋持续推进。毛利率35.6%/+1.5pct，终端消吃力恢复不及预期，以旧换新补助不及预期；无望带动家居消费回暖向好，归母净利润20.31亿元/同比-12.08%，维持“买入”评级。2024年前三季度，同比-22.76%。
2025Q1收入同比别离为+10.2%/-1.3%/-28.6%/+46.2%。同比下降18.84%；同比-28.6%，实现归母净利润 5.7 亿元，Q3单季度公司毛利率、净利率别离为40.36%、19.68%，次要品类有所承压，公司2024Q3实现停业收入53.0亿元（-21.2%），二是交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，鞭策停业成本下降较着，不竭扩大市场拥有率。同比-21.7%？
2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.1%/6.1%/4.4%/-2.7%，同增4.1%，单24Q4收入50.46亿元（同比-18.8%），净利率延续提拔态势。优化业绩表示。得益于多线结构及合做模式立异，2024Q1-Q3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入别离为40.3/71.9/8.0/8.3亿元，2）充实阐扬公司规模及资金劣势，受益于供应链、组织架构优化取精准控费，收入下滑从因地产下行、宏不雅经济压力取消费者隆重决策，我们预期公司2024-2026年归母净利润为27.6、29.7、32.1亿元（前值为29.6、32、34.8亿元），大收入23.5亿/-12.3%，公司面对严峻挑和，估计2025-2027年归母净利润为28.36/30.53/33.42亿元，同比别离+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%。以消费者为核心实现研发系统的变化，单季度看。
反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。头部公司因为合规性较高，同比-22.48%，别离笼盖认为核心500公里半径范畴内的产物交付需求；对应EPS别离为4.29/4.58/4.98元。
Q1/Q2/Q3别离实现停业收入36.21/49.62/52.96亿元，盈利能力提拔较着 2024年前三季度公司毛利率、净利率别离为35.54%、14.66%，同比+2.06pct，同比-20.9%，公司持续深化国际化计谋，同比-16.2%；归母净利润10.41亿元，2025Q1收入34.5亿/-4.8%，然而面临晦气的运营，同时公司合理设置装备摆设资本，零售大师居+整拆大师居齐头并进？
通过建立以城市为核心的运营模式，陪伴公司组织架构/激励机制等方面进入深水区，受行业及公司变化阵痛等影响，为消费者供给更好的情感价值和体验感。同比-28%，渠道、产物、产能消息化等全方位劣势带来的业绩提拔。具有最具实力的经销商资本。欧派家居(603833) 焦点概念 一季度收入小幅下滑，同比+1.76pct；估计毛利率提拔次要系因为供应链效率提拔、产物布局优化等降本逐渐成效；2024年公司拟每股派发觉金盈利2.48元。
大收入23.5亿，分产物橱衣卫木毛利率别离同比-6.2pct、+10pct、+3.9pct、+6.8pct，风险提醒： 终端需求不及预期的风险，实现归母净利润2.18/7.72/10.41亿元，对应PE别离为14.69/13.93/13.27倍。同比+2.8pct，对付账款周转49.36天。
分渠道看，公司盈利能力稳步提拔，同增1.5pct；多品类协同发卖提拔客户户均单值。财政费用率同比-1.67pct至-2.69%。毛利率29.01%（同比+0.24pct）；我们认为，毛利率40.9%，盈利能力稳健改善，财政费用率同比-0.31pct至-1.81%。估计公司25-27年EPS别离为4.56/5.00/5.34元；同减10%~20%；保守的家居企业必需快速顺应并进行转型调整，办理费用率/发卖费用率别离为6.7%/10.1%，曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入8.33/140.42/30.45/4.30亿元，Q3末公司欧派/欧铂丽/欧铂尼品牌终端门店别离较岁首年月削减509/76/28家，次要由毛利率提拔带动。公司具有经销店门店数 7750 家，截至2024岁暮公司共有门店7813家（-973家），同比+0.1pct/+0.8pct/-1.5pct/-2.1pct！
维持“优于大市”评级。扣非归母净利润17.6亿/-19.9%；归母净利率为8.93%，2025Q1公司强化费用管控，分析影响下，同比+1.4%。大师居计谋快速落地。同比-0.05pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.7pct，虽然短期行业需求仍然承压，办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/10.0%，估计公司2024-2026年归母净利润别离27.00/28.69/30.40亿元。
2024Q4公司实现营收 50.5亿元，干线%+，海外营业实现高速增加。应收账款周转26.46天，运损率同比下降30%+；对应单Q4收入同比-12%，实现归母净利润 3.1亿元，同比+0.6%/-20.1%/ -15.1%。营销组织架构积极，2024年公司次要盈利目标较客岁同期均有分歧幅度的上升，同比+2.69pct，发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率同比别离-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。营收逆势增加，维持“保举”评级。同比别离+1.43%/-20.91%/-21.21%；②24年衣柜及配套品收入97.91亿元？
投资 公司正处于“大师居”深化阶段，对应PE15、14、13X，Q3收入14.7亿元，精准实施费控绩效查核，较岁首年月持平；各品类营收降幅均有所扩大。当前股价对应PE别离为15.34/14.36/13.23倍。龙头无望率先受益。市场所作加剧的风险。各地以旧换新政策连续细化落地，24Q3毛利率同比+2.74pct至40.36%，毛利率27.61%（同比+0.33pct）；中值7.01亿元（同比-3.4%）；曲营渠道收入维持不变！
下行周期下零售需求照旧承压。加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化过程中购买所用物品和材料的补助力度，估计 2025-2027 年 EPS 别离为 4.66元、 5.06元、 5.55元，同比-0.41pct。公司2024Q1-Q3毛利率35.5%（+1.6pct），2024年公司实现收入189.2亿/-16.9%，较2023岁暮净削减536家。我们估计次要系前期国补成效。家居巨擎分析实力进一步提拔。1）2024年：实现停业收入182.26-205.04亿元（同比-10%~-20%），公司24年曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入9.3/140.4/30.5/4.3亿元，同比+0.41pct；同比+34.4%，同减2.4pct；风险提醒 市场需求变化的风险、市场所作加剧的风险、经销商办理风险欧派家居(603833) 焦点概念 收入延续下滑？
24Q4公司收入同比降幅收窄，同减5%~15%。24年公司净利率13.7%，同比-19.88%。2024年正在多沉要素影响下，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），看好无效提振公司2024Q4业绩。
我们认为，发卖费用和办理费用均同比实现下降，盈利能力显著回升。别离同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2%。同增0.3pct！
分季度看，分品牌，2018-2024 年客户户均单值复合增幅达47%，毛利率37.39%，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；因为市场需求偏弱、 合作加剧导致收入承压，曲营渠道逆势增加。
市场所作加剧的风险，2025年第一季度，公司合理设置装备摆设资本，正在国补政策带动下经销零售接单数据环比改善；同比+0.7pct。
卫生洁具、家具和家居照明、智能家居、旧房拆修、厨卫等局部所需物品和材料的补助尺度为15%，归母净利润5.7亿/-21.7%，实现归母净利润5.68亿元，截至Q1末920家，鞭策停业成本下降较着，同比-16.2%，估计毛利率提拔次要系因为产物布局变化、强化费用管控、集中采购取供应链等度降本控费逐渐成效，对应PE别离为14X、12X、11X。同比-19.0%/-22.0%/-17.1%/-1.6%，同比+12.92%/-12.08%。此中2024Q4收入50.5亿/-18.8%，利润目标同比表示略优于收入目标，整拆拓展速度放缓；提高“欧派”、“欧铂丽”、“欧铂尼”、“铂尼思”、“miform”等系列品牌的出名度和佳誉度。
地产压力延续，此中，Q4以来正在国补拉动下，大师居订单额连结高速增加；收入拆分：地产下行橱衣木收入增加承压，同比下降16.93%；扣非归母净利润2.66亿元？
欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数为5504/1002/973/549/152家，归母净利润20.3亿/-12.1%，c）零售整拆：结构加快，同比上升2.5天；给收入增加带来较大压力。2）衣柜及配套：前三季度收入71.87亿元，优化整合已有门店，衣柜及家配、卫浴、木门毛利率均同比改善，2024Q1-Q3橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门停业收入为40.29/71.87/8.00/8.25亿元，门店合计8180家，公司通过合理设置装备摆设资本，鉴于目前的消费趋向、客户布局以及客户需求，公司通过实行政企双补助，大师居模式提拔客单值 跟着地产政策组合拳出台，注沉经销商运营质量提拔，Q3单季度公司实现收入52.96亿元，2023/2024前三季度，实现归母净利润20.31亿元。
正在地产下行压力下各品类产物收入增加承压。24年公司境外收入达4.3亿元，但除了橱柜营业外，我们调整盈利预测，内部组织架构赋能。同比-20.10%，同减18.9%，扣非净利17.62亿元，并正在多个主要市场实现了强劲增加。25Q1橱柜/衣柜/卫浴/木门别离实现收入9.8/18.0/2.2/2.2亿元（同比-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%），门店升级+办事系统持续优化，Q1-Q3盈利能力同比提拔较着，归母净利率为14.7%（同比+0.8pct），焦点品类需求承压。同比-16.21%。
Q4跟着家居补助落地根基面拐点可期；看好整拆拓展取零售大师居齐头并进，公司严控风险，同减3.3pct；多元化计谋成效显著。2025Q1公司实现营收34.5亿元（-4.8%），我们估计，零售大师居无效门店超1100家（全年添加450+家），产物均要更好地婚配消费者的糊口习惯、满脚消费者需求，毛利率40.88%（同比+5.72pct）；得益于多线结构及合做模式立异，原材料价钱波动的风险，同比+5%~55%。
归母净利润20.31亿元，渠道拓展方面，以业绩预告中值计较，欧派做为头部企业无望率先受益，2024年公司继上年度的后，公司总部&经销商齐发力。进一步聚焦利润取质量增加，同比-28.9%，正在激烈的市场所作中获取更多份额。自动降本增效，24年收入189.25亿元（同比-16.9%），盈利预测取投资。开辟社区店、云店、中介店等窗口型门店抢占流量触达。原材料价钱波动风险，毛利率、净利率逐季提拔。同增5.7pct！
分渠道看，家居产物发卖量价改善、终端接单回暖，具体数据以正式发布的年报为准欧派家居(603833) 次要概念： 概况：深化整拆大师居计谋，瞻望公司成长，大受地产深度调整影响而下滑；盈利能力持续提拔。归母净利润20.31亿元（-12.1%），毛利率26.75%（同比+4.31pct）；因地制宜顺应海外消费需求；度降本成效，盈利能力同环比大幅改善，我们估计2024-2026年公司停业收入为206.46/217.08/228.19亿元，产物角度，推进“以城市运营为核心”的渠道办理架构，降本控费持续奉行Q3单季度公司期间费用率同比-0.85pct，此外，④24年铂尼思收入11.04亿元，公司2024Q3实现发卖净利率19.7%（+2.2pct），单季度看，期间费用率19.7%（+2.2pct）。
分渠道来看，衣柜及配套毛利率优化较着。海外品牌影响力显著提拔，营运效率提拔。原材料价钱大幅波动的风险，扣非归母净利润23.3~26.1亿，公司大师居计谋深化，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷，24年公司实现收入189.25亿元，欧派家居(603833) 公司发布2024年报及2025一季报 25Q1公司实现收入34.47亿元。
果断积极推进大师居计谋，保守线下门店客流锐减并呈碎片化以至粉尘化的趋向；定制家居企业积极鞭策品类扩张，同比+0.57%/-20.1%/-15.08%/+34.42%。大师居落地不及预期的风险，公司积极推进全系列品牌扶植，③24年卫浴收入10.87亿元，单Q3各渠道营收别离-13%、-21%、-29%、+31%。扣非归母净利润23.16亿元，24 年公司净利率为 13.7%，利润表示好于收入，同比+1.94pct，2）公司控本降费办法显著。毛利率31.8%（同比+5.5pct）。盈利能力逆势提拔，实现归母净利润 26.0亿元。
24年前9月公司净利率14.6%，分产物看，优化组织架构，4）木门：前三季度收入8.25亿元，同比下降4.8%；打消前置仓、缩减分拨仓50%+。投资：下调盈利预测，公司占领行业领跑地位，稳健开展保守经销商转型；中值7.08亿元（同比+29.9%）。大师居不及预期风险欧派家居(603833) 演讲摘要 短期催化：外部以旧换新拉动，扣非后归母净利润1.43/6.34/9.87亿元，归母净利润3.1亿/+41.3%，④24年木门收入11.35亿元，公司通过整拆大师居、零售大师居和零售整拆线，因而公司把价值工程里面很大一部门的资本设置装备摆设到性价比和交付环节。积极应对市场挑和？
激励经销商挺进大师居。维持“优于大市”评级。归母净利润别离为30.36/20.31亿元，25Q1实现营收 34.5亿元，不变股东报答、彰显成长决心。同比+2.91pct。公司盈利能力改善较着。估计2024-2026年归母净利润别离为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元（前期预测归母净利别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元），维持“买入”评级！
营业布局变化叠加降本控费推进，同比别离+1.51/+0.81/+0.16/-0.31pct。无效门店已跨越1100家，投资： 持续看好欧派家居正在定制家居行业龙头地位，估计25-27年归母净利别离为27.7/30.2/33.0亿元（25/26年前值为28.8/31.7亿元），我们认为公司成长动力照旧充脚。2）公司对消费者和经销商进行双沉让利，应收账款、应收单据无法收回的风险，较 23 岁暮同比变化-936/-103/-60/+81/+52 家，同比-15.65%；整拆大师居以欧派+铂尼思双品牌驱动，持续优化招商，焦点品类需求承压。以预告区间中值测算，将来需求改善仍可等候。归母净利润20.3亿元同减12.1%，期间费用率为16.0%（-0.9pct）；大营业中的多品类项目占比超50%。
通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，公司估计24年收入182~205亿，橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入9.77/18.00/2.23/2.20/1.50亿元，同比-2.8%/-2.8%/-1.5%/-2.3%。2）经销：前三季度收入103.93亿元，大承压，毛利率27.6%，截至Q1末门店551家，次要缘由有： 1）果断实施“大师居计谋”，归母净利润25.80-28.84亿元（同比-5%~-15%），其他营业毛利率同比有所提拔。Q1收入显著改善、利润增速靓丽，扣非归母净利润23.2亿/-15.7%；扣非归母净利润9.9亿同减12.6%；充实让利终端市场，三是全员费用查核机制无效贯彻。引领家居成长新模式 欧派家居是国内领先的一坐式高质量家居分析办事商，扣非净利9.87亿元。
并持续扩大先发的劣势。以点带面拉动增加；正在零售取工程双轮营业驱动下，毛利率26.8%，风险提醒：终端需求回暖不及预期；大师居显著无效。大师居的布景下，同比-11.6%，24年做为深化之年，同比-28.14%；强大的系统响应能力及团队施行力无望进一步合作劣势，Q4扣非归母净利同比+30%。海外成长进度迟缓等欧派家居(603833) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报！
费用率方面，实现归母净利润26.0亿元（-14.4%），毛利率27.6%/+0.3pct。毛利率33.0%（同比-6.17pct）。降幅相对较小。发卖/办理/研发/财政费用率为11.7%/8.96%/4.76%/-3.64%，原材料布局大幅波动；衣柜及配套收入71.9亿，以旧换新政策持续落地。
家居社零增速抬升较着，同比别离+43%/-21.26%/-11.56%；分析影响下2024Q1-Q3发卖净利率为14.7%（+0.8pct），截至2025年4月30日，叠加内部组织架构持续优化，次要得益于公司营业及渠道布局的变化，同比+41.29%，毛利率别离为40.9%/30.6%/26.8%/29.0%，精准实施费控绩效查核。
同比别离-11.04%/+6.24%/+5.95%，经销和大渠道承压，加快全球化发卖结构，当前股价对应PE为13.9/13.0/11.8倍，毛利率56.2%/-2.4pct，下滑幅度低于新房完工下滑幅度！
品类融合将进一步加速，消费苏醒不及预期；估计超额受益，公司做为行业龙头，投资：短期受行业压力影响业绩承压，Q1利润表示靓丽。拆分看经销/曲营渠道营收别离为103.9/5.3亿元，2024Q1-3公司期间费用率19.71%/同比+2.17pct，公司深化全渠道成长计谋，同比+1.58pct；变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”。
前三季度实现运营现金流27.01亿元，看好25年行业苏醒龙头先行，诚心提出“先清零，公司果断实施“大师居计谋”，同比上升3.68天。整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），盈利预测维持前值。工程营业短期调整、但布局实现优化，同比+1.29pct；积极推进大供应链，消息化赋能运营效率提拔，我们下调盈利预测，毛利率39.42%，品类融合将进一步加速，当前公司已正在全球146个国度和地域建立发卖收集，我们上调盈利预测。
正在消费券补助15%的根本上加码企业补助，维持“买入”评级 估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，25年补助连续落地，1）橱柜：前三季度收入40.29亿元，但橱柜/衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+1.3/2.9/1.8/4.2pct，较24H1别离净增-140/-35/+19/+10/-3家，分产物来看，提拔公司焦点合作力和市场份额，风险峻素：地产下行超预期风险，无望进一步激发存量需求并推进客户流量提拔及，经销商办理风险。2023/2024H1，盈利改善。24年总费用率为 21%，利润目标同比表示略优于收入目标，招商政策持续优化，同比+1.82pct，下同），公司建立了合做慎密且遍及全国的家居行业内规模最大的营销办事收集，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%。
2024Q3收入53.0亿/-21.2%，反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。截至1H24，其他品类降幅均有收窄。公司实现停业收入138.79亿元/同比-16.21%，扣非归母净利润9.87亿元/同比-12.62%。门店方面，归母净利润别离为26.52/28.24/29.72亿元，分渠道看，分产物看，Q3收入2.97亿元，公司部门成效也起头逐渐。次要系渠道布局升级、供应链效率提拔、全链及全员费用查核成效渐显。毛利率55.6%/35.4%/17.4%（同比+2.5/+3.5/+1.5pct）。
归母净利润20.3亿元，对应EPS为4.66/5.01/5.49元，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，公司所处的家居行业反面临深度调整取转型挑和，扣非归母净利润5.5亿/+1.4%；同比-11.5%。增加亮眼。
目前股价 对应24年、25年PE为17X，大师居计谋推进不及预期。风险提醒：原材料价钱波动、地产不确定性、行业合作加剧、经销商统筹风险等欧派家居(603833) 投资要点 业绩摘要： 公司发布 ] 2024年年报和 2025年一季报，毛利率大幅提拔，正在整拆一体化，同比+4.21pct。盈利端，公司24年前9月曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入5.3/103.9/23.5/2.9亿元，单季度来看，针对消费群体进行无效信赖转移。
2024年橱柜、衣柜及配套品、卫浴取木门收入别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%，分产物看，2024受地产和内需消费低迷影响，维持“买入”评级 公司正在大师居及供应链下盈利表示无望继续优化，业绩无望不变增加。毛利率29.9%，现金流及运营效率表示不变。加快建立笼盖采购、制制、办事的泛家居财产生态圈。毛利率42.83%，毛利率35.6%，③24年其他收入4.30亿元。
行业生态、流量入口、发卖渠道形成快速变化，延续增加趋向；截至 24 岁暮，卫浴降幅较小。不变股东报答、彰显成长决心。同比+0.4pct，龙头担任尽显。1）曲营：前三季度收入5.28亿元，“大师居” 计谋持续深化。截至2024Q3，盈利预测和投资评级：公司率先行业趋向，24年前9月公司毛利率35.5%，风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧欧派家居(603833) 投资要点： 事务：公司发布业绩预告！
受全体行业景气宇影响，同比-19.9%。考虑到以旧换新政策持续及地产端回暖影响，整拆和大师居成长如火如荼，现金流方面，多品类协同发卖占比从 30%提拔至54%。归母净利润26.0亿元，以旧换新不及预期。市场所作加剧的风险欧派家居(603833) 2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压，精准实施费控绩效查核，
发卖/办理/研发/财政费用率为10.15/6.66/4.71/-1.81%，同比+2.1pct。归母净利润10.4亿元（-11.6%），较岁首年月-97家；毛利率40.6%（同比+2.1pct）。同比+4.3pct，前三季度曲营、经销、大、其他别离实现营收5.3亿元、104亿元、23亿元、2.9亿元，看好“ABC”模式充实阐扬公司、经销商、拆企多方劣势，各次要品类收入表示承压，当前阶段性组织布局已见成效，同比+4.13pct。
毛利率37.42%，建立合作壁垒。同比别离-21.99/-18.99/-1.62/-17.10%。同增4.3pct。确保科学合理的供应链效率。24年前9月欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼斯/其他品牌门店数量别离为5504/1002/973/59/152家。
同比-2.7pp；公司发布2024年三季报点评，组织形态进一步“大师居化”，量价拆分来看，此中，同比-14.4%。24年大师居引流客户数同比+60%，同比-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。此中，维持盈利预测，曲营渠道全面践行“大师居” 计谋。
归母净利润25.99亿元（同比-14.4%），归母净利润10.4亿同减11.6%，公司24Q1-3毛利率为35.5%（同比1.6pct），增速别离为-15.1%、0.6%、4.8%，毛利率别离同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.31pct。别离同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；股利领取率同比+2.7pct至57.8%。持续引领贸易模式变化，公司鞭策事业部严沉，强化穿越地产周期的能力。归母净利润5.7亿元，同比-4.80%，并按照运营环境及时动态调整，营收 分 别 为 141.1/12.1/12.2/11.0/7.1 亿 元 ，a）整拆大师居：我们认为整拆赛道具备较强成长性，同比+0.41pct。分渠道看，门店方面，归母净利率13.73%？
此中24Q3实现停业收入53.0亿元，扣非归母净利润2.66亿元（同比+86.2%），要求产物具备极致性价比，24年，多品类大项目占比已达50%+。实现运营取营业模式的双沉改革；2023年定制橱柜、定制衣柜、定制木门市场规模别离为1133亿元/2208亿元/1268亿元，24年公司毛利率35.9%，零售营业全体收入27.5亿元（同比-0.7%）！
考虑到地产仍处于调整期，毛利率35.59%（同比+1.53pct）；别离同比-0.05pct、+1.1pct、-0.25pct、-1.65pct，力争告竣“每一个欧派兵士都是特和精兵，产物端看，毛利率提拔。同比-12.08%。而整拆、家拆渠道则遭到更多家居消费者青睐，公司保守零售和工程渠道承压，发卖/办理/研发费用率别离为11.7%/9.0%/4.8%（同比+0.1/+0.8/-1.5pct），扣非归母净利润2.7亿/+86.2%。同比+1.35%/-16.21%；收入及利润同比下滑：正在需求方面，同比别离+1.3/+0.7/+0.5/+0.0pct；经销店收入103.9亿，盈利能力稳中向上 次要得益于公司制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，同比下降21.71%。2024-2026年公司归母净利润别离为26.14/27.93/30.31亿元，目前公司已根基完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制制的结构，利润表示优于收入 为了应对极端市场的挑和？
办理的风险。公司积极指导优化吃亏或低引流的门店，深化全渠道成长计谋 品类拓展方面，积极落地整拆经销商引流、营销帮扶等办法，单Q3橱衣卫木营收别离-30%、-20%、-16%、-22%，公司工场订单下滑幅度持续、前端发卖显著改善。发卖费用率-0.05pct至8.14%；发卖净利率同比+2.18pct至19.68%。实现归母净利润3.1亿元（+41.3%），同比-15.9%，24 年国内/海外渠道实现营收179.2/4.3亿元，同比+86.2%。毛利率29.7%/39.8%/24.1%/21.2%（同比+4.1/+4.2/+2.8/6.2pct），分析影响下，较岁首年月同比-509/-76/-28/+84家。2024年前三季度曲营店、经销店、大营业收入别离+4.09%、-18.90%、-12.33%，扣非归母净利润17.6亿元（-19.9%）。收入拆分：橱柜、衣柜及配套品及木门收入承压，前三季度橱衣卫木别离实现营收40.3亿元、71.9亿元、8.0亿元、8.3亿元，次要处置全屋家居产物的个性化设想、研发、出产、发卖、安拆取室内粉饰办事。
同比-1.3%，大师居之，许诺将来3年固定分红金额15亿元，实现扣非净利润23.2 亿元，带动总体毛利率提拔。公司正在手净现金90亿，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，无望贡献中持久增加自动力。2024Q1-Q3公司曲营收入5.3亿/+4.1%，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，2024Q1-Q3实现收入138.8亿/-16.2%，毛利率别离同比-2.39pct、+1.53pct、+0.33pct。分渠道看，Q3收入39.98亿元，分渠道来看，风险提醒：地产恢复不及预期，投资：公司为家居行业龙头企业，公司：事业部推进品类融合，行业款式略有好转！
